Турция: политические последствия финансовых проблем

Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган намерен увеличить доступ к кредитам для стимулирования экономической деятельности. Это политическая цель, хотя и мотивированная экономическими причинами. К такому выводу приходят аналитики Business Insider Джордж Фридман и Зендер Снайдер в статье Turkey faces an economic dilemma that will have global implications. Решение страны о заимствовании денег не всегда строго экономическое. В Турции соотношение валового внешнего долга (всего государственного и частного сектора) к ВВП подскочило с 39% в 2012 году до 52% на сегодняшний день. По мнению Эрдогана, для удовлетворения потребностей Турции в кредитовании недостаточно внутреннего капитала.

Заимствовать внутри страны или за границей?

Когда страна выбирает способ займа, перед ней стоят два вопроса. Во-первых, заимствовать внутри страны или за рубежом? Во-вторых, должен ли долг страны  выражаться в национальной или иностранной валюте? Каждый вариант имеет последствия, но они особенно значительны, когда страна заимствует из-за границы в иностранной валюте. Когда долг заимствован в валюте другой страны, страна-заемщик больше не имеет возможности обесценивать свою валюту посредством денежно-кредитной политики, чтобы уменьшить относительную стоимость своего долга.

Другой риск, связанный с заимствованием в иностранной валюте, заключается в том, что стоимость валюты заемщика будет снижаться, а стоимость обслуживания долга увеличиваться. Например, если страна заимствовала $100 млн под 10%, выраженных в долларах США, она будет должна дополнительных $10 млн каждый год. Если обменный курс между валютой заемщика и долларом равен 2 к 1, то это $10 млн будут составлять $20 млн в местной валюте каждый год. Но если валюта страны обесценилась, и обменный курс к доллару стал 4 к 1, долг все равно должен будет составлять $10 млн, а с точки зрения собственной валюты страны эта цифра будет равна $40 млн долга в год.

Турецкая дилемма

Проблемы заимствования в иностранной валюте ясны. Но для Турции внутренние займы неподходящий вариант. Банки предоставляют кредиты, которые им доверяют в виде депозитов. Количество депозитов определяется склонностью общества к накоплению. Если депозитов не хватает, тогда у банка будет только внутренний капитал для кредитования. В этом и заключается дилемма Турции: правительство хочет усилить экономический рост, увеличив кредиты для поощрения инвестиций, но для достижения этих целей в банках недостаточно внутреннего капитала.

Решением Турции в отношении этого дефицита капитала стало внешнее заимствование, хотя и с некоторыми ограничениями. Домашним хозяйствам не разрешается изымать потребительский долг, выраженный в иностранной валюте. Вместо этого финансовые учреждения занимают иностранную валюту - в основном доллары США и евро. И как только капитал начинает течь в Турцию, банки предоставляют кредиты на внутреннем рынке в турецкой лире. С помощью этого маневра Турция идет на более долгосрочный финансовый риск для краткосрочного экономического роста. Становится больше возможностей для реализации проектов. Но с каждым заимствованным долларом или евро Турция сталкивается с большим финансовым бременем, если стоимость лиры упадет относительно доллара или евро. Эрдоган, который в прошлом году преодолел попытку государственного переворота, не может позволить рисковать своим президентством из-за разрушающейся экономики. Поддержание позитивного экономического импульса имеет решающее значение для обеспечения постоянной поддержки его базы.

Глобальные последствия

Необходимость поддерживать сильную лиру при свободном доступе к кредитам привела к некоторым разногласиям между Эрдоганом и Центральным банком Турции. Банк видит изобилие кредитов и растущую инфляцию как угрозу силе лиры, а, следовательно, способности Турции обслуживать свой внешний долг. Поэтому он хочет повысить ключевую ставку.  Но более высокие ставки означают меньшие кредиты, а Эрдогану нужно держать возможность займов открытой, чтобы предотвратить эрозию его контроля над страной. Проблемы Турции не распространяются на одну только Турцию. Страна является 17-й по величине экономикой в мире. Если начнутся проблемы, последствия для кредиторов будут весьма серьезными. Финансы государства также влияют на региональную безопасность. Если Турция будет финансово стабильной и политически единой, она сможет обратить свой взор на другие страны и попытаться усилить контроль над ближним зарубежьем.

Но если финансовая система Турции будет скомпрометирована с точки зрения использования валютных резервов, то над ее экономикой нависнет угроза. В свою очередь, Турция может потерять способность поддерживать свое постоянно растущее военное развертывание в Сирии. Без турецкого присутствия в западной Сирии Иран, который был соперником Турции со времен Османской империи, будет иметь больше возможностей оказывать влияние на районы Сирии, расположенные дальше на запад, в которых Турция предпочла бы отсутствие иранского вмешательства.  Если произойдет резкое падение стоимости лиры, финансовая система Турции и, следовательно, ее непосредственная способность распространять влияние будет ослаблена.